Российский рубль закончил 2021 год примерно на тех же уровнях, что и начал, — он ослаб лишь на 0,3% (к закрытию торгов 30 декабря по сравнению с открытием 4 января), с 74,4 до 74,65 руб. за доллар. По сравнению с другими валютами развивающихся рынков, которые значительно ослабли на фоне укрепления доллара, рубль оказался достаточно устойчивым, резюмируют собеседники РБК. Национальную валюту значительно поддержали экспортные цены на биржевые товары, в первую очередь на нефть.
Дороже всего доллар в 2021 году торговался 9 апреля, когда он стоил 77,4 руб., минимальное значение — 69,5 руб. — было зафиксировано 26 октября. В 2020 году, на фоне пандемии и кризиса, рубль был волатильнее и торговался в диапазоне 61,78–77,59 за доллар.
Волатильность не помешала рублю стать одной из лучших валют развивающихся рынков, отмечают опрошенные РБК аналитики. Аналоги рубля (без учета обвалившейся турецкой лиры) ослабли к доллару примерно на 6% с начала года, говорит главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин. Заметно подешевели южноамериканские валюты: аргентинский песо — на 21,6%, бразильский реал — на 8,8%, указывает главный экономист Евразийского банка развития Евгений Винокуров. Самое резкое падение показала турецкая лира — почти на 60%.
Что поддержало рубль
Укреплению рубля в 2021 году способствовало глобальное возобновление спроса, в том числе на сырье, говорит экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс Капитал» Андрей Мелащенко. Несмотря на действующее бюджетное правило, по которому доходы от высоких цен на нефть аккумулируются в Фонде национального благосостояния, рубль по-прежнему продолжает зависеть от нефтяных котировок. «По нашим оценкам, каждый процент укрепления нефти при прочих равных сопровождается укреплением рубля на 0,2%», — говорит эксперт.
По мнению старшего экономиста «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александра Исакова, более важную роль для равновесия на валютном рынке играют физические объемы добычи нефти и распределение между внутренним их использованием и экспортом. «В следующем году рост объемов добычи и экспорта будет оказывать все более видимую поддержку рублю», — полагает он.
Позитивный эффект от резкого роста цен на газ, по мнению стратега по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрия Попова, еще себя не проявил. «Ситуация может поменяться в следующем году, когда высокие цены на газ могут стать главным фактором укрепления рубля», — считает эксперт.
Впрочем, не только энергоносители поддержали рубль в 2021 году. Управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин обращает внимание на увеличение цен на пшеницу, металлы и уголь. Так, летом 2021 года цена на прокат взлетела в 2,5 раза, обновив исторические максимумы. Стоимость угля в Европе в сентябре 2021 года побила 13-летний рекорд, достигнув $137 за тонну с поставкой в следующем году.
По мнению Мелащенко, повышение ключевой ставки в два раза с начала года поддержало спрос международных инвесторов на ОФЗ, несмотря на санкции, связанные с покупкой российских суверенных бумаг на первичном рынке. Эксперт обращает внимание, что в конце третьего квартала объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, достиг 3,38 трлн руб. — это рекорд за всю историю наблюдений. При этом доля нерезидентов составила лишь 21,6%.
Долгин считает, что «классическое, академическое поведение ЦБ» (повышавшего ставки в ответ на разгон инфляции) избавило рубль от дополнительного давления. Для сравнения эксперт приводит турецкий регулятор, который, напротив, понижал ставку, что привело к значительному ослаблению лиры. «В 2022 году, если цикл повышения продолжится, рубль будет чувствовать себя неплохо. Это было видно и по реакции на последние заседания ЦБ: за редким исключением долговой рынок реагировал негативно, а валютный — позитивно», — поясняет Долгин.
Что помешало российской валюте
Геополитика — основной фактор, оказавший негативное влияние на российскую валюту, отмечают эксперты. По мнению Долгина, при более спокойной внешнеполитической обстановке рубль мог бы оказаться несколько крепче: курс доллара был бы ниже на 1–2 руб.
Сусин отмечает, что из-за политических факторов выросла премия за страновой риск — сейчас она составляет 5–6%. «В принципе, это не такая большая премия сейчас, массированных оттоков с нашего рынка не было. Но эта премия достаточно устойчива. Она фактически дает оценку того риска, который вкладывают в стоимость рубля иностранные инвесторы», — замечает эксперт.
В последние недели американские СМИ писали о многих санкционных сценариях в случае вторжения России на Украину (Москва опровергала такую возможность) — об отключении от SWIFT, запрете на обмен рубля на валюту, на покупки гособлигаций на вторичном рынке, о возможных ограничениях на экспорт в Россию гаджетов и т.д. Рост геополитической премии в четвертом квартале и «нервозная» обстановка на рынках на фоне нового штамма коронавируса не позволили курсу закрепиться ниже 70 руб. за доллар, указывает Винокуров. Если возникнет военный конфликт с Украиной, последствия будут очень негативными не только для российского рынка, но и для рынков Европы и, возможно, даже для США — в зависимости от реакции американского правительства, сказал Bloomberg основатель компании Mobius Capital Partners LLP Марк Мобиус.
Что будет с рублем в 2022 году
Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2022 году российская валюта будет торговаться в диапазоне 71–72 руб. за доллар. Прогнозируемое максимальное значение — 80,55 руб., минимальное — 64 руб. По результатам макроэкономического опроса Банка России, курс национальной валюты в 2022 году может составить около 72 руб.
Эксперты, которых опросил РБК, отмечают, что рубль в целом остается недооцененной валютой, согласно базовым прогнозам, не учитывающим введение жестких санкций из-за конфликта с Украиной.
- Сусин из Газпромбанка ожидает, что в 2022 году российская валюта будет стремиться к диапазону 72–74 руб. за доллар. Возвращение к фундаментальному уровню — около 70 руб. за доллар — эксперт видит маловероятным ввиду ужесточения политики в развитых странах, что приведет к оттоку капитала с развивающихся рынков: «По-хорошему рубль должен быть 68–70 за доллар при такой конъюнктуре, которая у нас есть сейчас. Но мы по-прежнему будем оставаться в режиме недооценки курса».
- В базовом сценарии на конец 2022 года Долгин из ING видит курс 74 руб. за доллар, при этом в течение года он будет торговаться в коридоре от 70 до 75 руб.: «В первом полугодии будет тенденция к укреплению в силу сезонности. Во втором полугодии, по мере того как будет накапливаться отток капитала, рубль будет торговаться ближе к 74 за доллар».
- Винокуров из ЕАБР прогнозирует курс 72 руб. за доллар при базовом сценарии. В нем эксперт исходит из предположения, что высокие процентные ставки по рублевым активам и комфортные цены на энергоносители будут в значительной степени сглаживать эффекты ужесточения денежно-кредитной политики за рубежом.
- Мелащенко из «Ренессанс Капитала» ожидает, что в первом полугодии 2022 года курс рубля укрепится за счет притока иностранного капитала на российский фондовый рынок (при учете снижения геополитических рисков и отсутствии сюрпризов со стороны ФРС) и благодаря сохраняющемуся высокому притоку через экспортный канал. Прогноз эксперта — 72,3 руб. за доллар в среднем в следующем году.
- По оценке Исакова из ВТБ, рубль в первом квартале 2022 года укрепится до 70–72 за доллар и «может оставаться в этом коридоре до конца года».
- Главный экономист и директор по инвестициям Saxo Bank Стин Якобсен прогнозировал курс 69–70 руб. за доллар. По его мнению, укреплению рубля будет способствовать запуск «Северного потока-2».
- Аналитики Sberbank CIB считают, что курс национальной валюты в 2022 году достигнет 67 руб. за доллар.
- Эксперты инвестиционной компании «Атон» полагают, что в 2022 году российская валюта будет торговаться в диапазоне 71–75 руб. за доллар.